Powerful Tool in ECB's Locker

Hi,
Written on Mar 28, 2014

As I said earlier, even though the SET’s upside has been capped by the prolonged domestic political dilemma, the downside seems protected by the likelihood that the ECB will resort to QE, possibly in its next monetary policy meeting due next week. It’s the only powerful tool left in the ECB’s locker and has the biggest impact I would say. The size could be in the range of 300-500 billion euros ($415-690 billion). The reason I think they has not launched it before is because there are no common euro zone bonds and the process of picking which country to purchase is fraught with political peril. Now, the situation has changed, with many economists also expecting the central bank to announce the program from this summer onwards in order to meet its primary objective of maintaining price stability. (First ignited when Oct’s data showed inflation had fallen to a 47-month low of 0.7%. The ECB cut interest rates at its Nov meeting in response. Inflation data for Feb was revised down from 0.8% to this rate-cut level.)

Politics --

The Democrat’s two-day annual general assembly, which begins today, is expected to reach one of these three positions on the new election. First, the party could decide to contest the fresh poll. Second, the party could remain non-committal over the issue, implying it will run in the fresh poll only after the poll has been accepted and peace restored. Third, the party could announce a boycott till supporters of the so-called Thaksin regime – a reference to the influence of ousted PM Thaksin on Thai politics – promise to stay out of politics.

For now, I feel the Democrats will not join a fresh election, as you can see from PDRC leader Suthep’s speech insisting that a general election must not happen until national reform is implemented. However, say if I’m wrong and the Democrats rush their return to the election race, they are unlikely to win votes from PDRC supporters anyway meaning the party might not win the new poll. Then, the Pheu Thai Party will win and seize power again. Or if the Democrats decide to boycott the election as expected, this would heat up political tensions again. To sum, in any way, the problems will remain. It's a perpetual cycle and I think sometimes you may not need to fret about it.

ต่างกรรมต่างวาระ

สวัสดีครับ,

เขียนเมื่อ 26 มีนาคม 2557

ตลาดในสัปดาห์นี้ต้องถือว่ายังแข็งแกร่ง แม้ว่าจะมีเหี่ยวลงมาบ้างจากจุดสูงสุดเมื่อสัปดาห์ก่อนที่ 1381.21 การเมืองยังคงเป็นประเด็นครับ อย่างที่เคยเป็นเสมอมา และมันก็ส่งผลกระทบต่อกำไรของบริษัทจดทะเบียน (เจ้ามือที่แท้จริงของตลาดหุ้น) ในบางกลุ่มอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้... ล่าสุดทางฝ่ายวิจัยสถาบันของหลักทรัพย์บัวหลวงได้ออกบทสรุปตลาดหุ้นไทยไว้ 3 เคส ซึ่งมีเป้าหมายดัชนีต่างกรรมต่างวาระที่ 1650 (Bull case) 1433 (Base case) และ 1115-1164 (Bear case)

ที่ต้องจับตาและน่าสนใจมากไปกว่านั้นก็คือ การออกมาประกาศของผู้นำหญิงคนใหม่ของธนาคารกลางสหรัฐฯ เมื่อปลายสัปดาห์ก่อน ที่บอกว่าอาจมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ย (Fed fund rate) เร็วกว่าคาดหากเศรษฐกิจฟื้นตัวได้ดี โดยอาจจะเป็นช่วงกลางปีหน้า ตรงนี้บ่องเลยว่าผลกระทบคงหนักครับ หนักว่าการถอน QE เสียอีก เพราะนั้นหมายถึงต้นทุนการเงินที่เพิ่มขึ้น และสภาพคล่องส่วนเกิน (Excess liquidity) ที่ลอยละลิ่วอยู่ในตลาดเกิดใหม่มาช้านาน ก็จะถูกดึงกลับอย่างทันที

อย่างไรก็ดี อันนั้นเป็นภาพระยะกลางครับ ยังมีเวลาให้เตรียมตัว ไม่ต้องตกใจ ส่วนระยะสั้นนี้มีข่าวดีที่ว่าธนาคารกลางของยุโรป (ECB) อาจจะมีมาตรการกระตุ้นอัดฉีด(ปู๊ดๆ)ครั้งใหม่ ธนาคารกลางจีน (PBOC) ที่อาจลด Reserve requirement ratio (RRR) ลงมา (เพิ่มสภาพคล่อง) เนื่องจากตัวเลขกิจกรรมการผลิตเดือนนี้ของเค้าที่น่าผิดหวัง และพลัง Window dressing สิ้นไตรมาสของกองทุนในบ้านเรา.. ทั้งหมดนี้น่าจะเป็นข่าวดีระยะสั้นที่ช่วยพยุงตลาดหุ้นไทยให้ยืนเหนียวแน่นอยู่ได้ไปอีกซักพักกระมังครับ 

Meaningful Words

Good morning,
 Written on Mar 20, 2014

You all know what Yellen last night has signaled global financial markets. To me, only three words that are so meaningful: “around six months.”  

Yes, the $10 billion reduction has come as expected, bringing the monthly bond purchases to $55 billion a month starting April. The Fed has said it would continue to taper by $10 billion a month unless its outlook for the economy changed substantially. So, it means the taper is on course to end in Oct or Nov this year. The point is six months after that (April or May 2015), the first rate hike could come, and that would mean excess liquidity across the globe, especially in emerging markets, will be repatriated to the US. Earlier, the market had been expecting the first rate hike to come toward the end of 2015, perhaps in Oct or Dec. This is the key from the FOMC meeting this time. Be prepared.

Politics -- Ruling this Friday

The Constitutional Court will judge tomorrow whether the 2 Feb poll is illegitimate. I think there are three scenarios which have different impact on stocks. First, the court nullifies the Feb 2 election and paves the way for a non-elected government (negative). Second, the court annuls the Feb 2 election, and then the Election Commission sets the new election date with the Democrat party participating (positive). Third, the court rules the Feb 2 election constitutional, and the Election Commission goes ahead with elections in the rest 28 constituencies where there were no candidates (neutral).

Mkt Strategy -- Which cases will you choose?

Our base-case target PER peg for YE14 is 14x (2014E), implying a SET level of 1433, which is 0.5SD above the SET’s long-term mean of 12x. EPS forecast is 102 which is 3.1% below the consensus number. The GDP projection for this year is 2.9%, assuming that the political problems end by mid-year.

Under our bear-case scenario, 2014 GDP could fall to 2% and EPS could be slashed to 97. Failure to resolve ongoing political problems and weaker global growth momentum could lead to this case. The market PER could be pushed down to 11.5-12x, implying a SET level of 1115-1164.

Under our bull-case scenario, we see only limited upside to GDP (3.5%) and EPS (108), as the macro drivers would engage in 2H14 rather than early in the year. The SET PER, however, could rise to 15x toward year-end (implying a minimum index of 1650) on expectations of even stronger prospects for 2015.

สัญญาณปิ๊ปๆ

สวัสดีครับ,

เขียนเมื่อ 12 มีนาคม 2557

ตลาดหุ้นไทยช่วงนี้ต้องขอใช้คำว่า ขะ ...แข็งแกร่ง อาจเป็นเพราะตั้งแต่วันที่ 28 กุมภาพันธ์ เป็นต้นมา ฝรั่งได้กลับมาซื้อสะสมหุ้นไทยซึ่งนับจนถึงปัจจุบัน (11 มี.ค.) เป็นมูลค่ากว่า 6000 ล้านบาทแล้ว.. แต่กระนั้นก็ตามบริษัทฝรั่งยักษ์ใหญ่ของโลกอย่าง Morgan Stanley กลับออกเปเปอร์สะท้านปฐพี -- เชือดน้ำหนักการลงทุนในไทยลงเป็นต่ำกว่าตลาดครับ (Underweight) เหตุผลก็คือ..

       1.  อัตราการเติบโตของเศรษฐกิจไทยห่อเหี่ยว

       2.  ความเสี่ยงด้านการเมืองสูงขึ้น รวมถึงคะแนนด้านการกำกับดูแลกิจการ (Corporate Governance) ลดลง

       3.  ผลประกอบการของบริษัทจดทะเบียนไทยผิดคาดมากๆ (มากกว่า 60% ที่รายงานกำไร 4Q13 ต่ำกว่าคาด) โดยเฉพาะกลุ่มพลังงาน

       4.  มูลค่าพื้นฐานเช่น PE หรือ PB ยังสูงกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปี

       5.  เครื่องมือทางเทคนิคที่ส่งสัญญาณขายมากเกินไป (oversold) มีจำนวนน้อยลงมากเมื่อเทียบกับ 2 เดือนก่อน (แปลว่าหุ้นได้ปรับขึ้นมาพอสมควรแล้ว)

  

ปัจจัยทั้ง 5 ข้อนี้ ส่งผลให้ quant model ของ Morgan Stanley ส่งสัญญาณปิ๊ปๆ ปรับน้ำหนักตลาดหุ้นไทยจาก ลงทุนเท่ากับตลาด (Equal weight) เป็น ต่ำกว่าตลาด (Underweight) ทันที

  

และล่าสุด สดๆ ร้อนๆ คณะกรรมการนโยบายการเงิน (Monetary Policy Committee) ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 0.25% เหลือ 2%โดยประเมินว่าเศรษฐกิจไทยมีความเสี่ยงมากขึ้น และคาดการณ์ว่า GDP ปีนี้จะขยายตัวต่ำกว่า 3% จากปัญหาการเมืองในประเทศที่ยืดเยื้อ ... stay calm, stay invested นะครับ