ปู่บัฟเฟตต์เจ็ดย่านน้ำ ปะทะ ปรมาจารย์นิเวศน์ เหมวชิรวรากร

สวัสดีครับ,
เขียนเมื่อวันที่ 6 มีนาคม 2556
 

และแล้วตลาดก็ทำ New High อีกครั้งในสัปดาห์นี้ สูงสุดในรอบ 19 ปีซะด้วย กระต๊าก! แว่วว่าแม้แต่ฝรั่ง (Morgan Stanley) เค้ายังมองว่าการเมืองเราดูดีขึ้นนะฮะ.. ถึงขนาดใช้คำว่า probability for political reconciliation remains high โอ้ ว้าว.. อ๊ะๆ นั่นใคร.. ปู่ Warren Buffett นิหน่า เค้าพูดอะไรไหนลองฟังซิ!

ปู่บัฟให้สัมภาษณ์ผ่าน CNBC เมื่อคืนวันจันทร์ครับว่า เค้ายังมองเห็น “คุณค่าชั้นยอด” ในหุ้น แม้ว่าตลาดหุ้นอเมริกาจะทำจุดสูงสุดใหม่ก็ตาม.. สิ่งที่กดดันนักลงทุนทั่วโลกตอนนี้อาจจะเป็นเรื่องการตัดลดการใช้จ่ายของภาครัฐ (Sequestration) แต่อย่าได้กังวล! เพราะการใช้จ่ายที่มีอยู่ ณ ตอนนี้ก็เพียงพอที่จะทำให้เศรษฐกิจสหรัฐชุ่มฉ่ำแล้ว.. “มันกำลังฟื้นๆ” นอกจากนี้ปู่ยังมองไปในอนาคตว่า.. ไม่ช้าก็เร็วธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ก็ต้องปรับดอกเบี้ยขึ้น (จากปัจจุบันที่ 0.25%) ซึ่งแน่นอน ดอกเบี้ยที่สูงย่อมทำร้ายสินทรัพย์เสี่ยงเช่นหุ้น.. แต่ปู่ก็ยังหาได้กังวลไม่ พร้อมให้เหตุผลว่า “ทุกสินทรัพย์มันก็โดนกระทบทั้งนั้นแหละหนู เพราะงั้นหุ้นก็ยังเป็นสิ่งที่ดีที่สุดที่ปู่จะซื้อตอนนี้อยู่ดี โอเคป่ะ”.. “ส่วนการลงทุนที่โง่เง่าเต่าตุ่นที่สุดในมุมมองของปู่ ก็คือ (อย่าไปบอกใครละ จุ๊ๆ) long-term government bond”

อย่างไรก็ดีปู่บัฟอาจจะต้องสะเทือนเมื่อเจอท่านปรมาจารย์นิเวศน์ เหมวชิรวรากร Value Investor มือหนึ่งของเมืองไทย.. 

ดร.นิเวศน์ ท่านแสดงความเห็นผ่านทางบทความ ‘โลกในมุมมองของ Value Investor’ เมื่อต้นสัปดาห์ที่ผ่านมาครับว่า.. ช่วงเวลาพิเศษสำหรับนักลงทุน 10 ปีที่ผ่านมา) นี้น่าจะใกล้จบลง และตลาดหุ้นไทยรวมถึงกลุ่ม VI กำลังจะกลับสู่สภาวะปกติ.. การลงทุนหลังจากนี้อย่าหวังผลเลิศจนเกินไป รักษาก้าวเล็กๆ ในการลงทุนไว้ แล้วจะเป็นก้าวที่ยิ่งใหญ่ในชีวิตเอง.. เหตุผลก็อย่างที่ทราบกันครับคือ ดร.ท่านมองว่าหุ้นขึ้นมา ‘เยอะ’ และ ‘ไม่ถูก’ แล้ว 

จริงๆ ถ้าวิเคราะห์จากคำพูดของ Warren Buffett ผมคิดว่าเค้าเชื่อว่าเศรษฐกิจโลกได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วครับ ซึ่งถึงแม้ราคาหุ้นจะปรับขึ้นมาสูง แต่ Buffett ก็ยังเชื่อว่าไม่มีสินทรัพย์ใดให้ผลตอบแทนได้ดีกว่าหุ้นในช่วงเวลานี้.. อย่างไรก็ดีฟังหูไว้หูดีกว่าครับ กูรูก็อาจพลาดได้.. เหมือนอย่างที่ดร.นิเวศน์ท่านว่า รักษาก้าวเล็กๆในการลงทุนไว้ แล้วจะเป็นก้าวที่ยิ่งใหญ่ในชีวิตเอง.. สู้ๆครับ

Govt Doubled Spending / Exports Jumped / Imbalances Feared

Hello, lots of salient items today…
Written on Feb 28, 2013

Government to boost infrastructure spending to THB4 tn:
The government will double its budget for infrastructure plans over the next seven years to THB4 trillion, with the aim of achieving three main national strategies – a shift of a multi-modal transport system; connectivity; and mobility. The addition THB2 trillion would come from the regular fiscal budget and will not have to be borrowed, whereas the first THB2 trillion financed by borrowing won’t make public debt over 50% of GDP, FM Kittiratt insisted. The infrastructure projects would magnify GDP by 1%, create 500,000 jobs, and increase inflation by 0.16% annually, Transport Minister Chadchat concluded.

Exports jumped on industrial recovery:  
Thai exports have returned to normal as factories stepped up their output after recovering from the floods of 2011. The 16.1% surge in Jan was due partly to Japan’s weak yen policy, particularly for Japanese automotive products that are manufactured here. Meanwhile, imports skyrocketed 40.9% yoy, resulting in a trade deficit of USD5.48 billion, the biggest gap since 1991, as robust economic growth at home stimulated demand for foreign capital goods, fuel – mainly processed oil and natural gas – and gold.

Imbalances feared as credit rises:
Thailand’s sharp loan growth since 2011 has worried S&P as the country’s private-sector leverage is already high compared with normally low income levels. “We did not view such rapid credit growth as a risk until now owing to several years of muted growth prior to 2010,” S&P said in a report. “The risk [of economic imbalances] exists especially for Thailand for the next 12 months, if banking-system growth continues to significantly outpace the rise in the country’s nominal GDP”.  

Market view: The SET is expected to spring back today in sync with regional peers, with investors keying into comments from the captain of the Fed that emphasized an ongoing commitment to monetary stimulus. Moreover, last night’s successful bond auction in Italy also helped soothe investor confidence, which was dealt a blow earlier this week by fears of political deadlock following elections. Note that if you’re a student of Dow Theory, it’s telling you to buy now.

 

สถานีต่อไป.. อิตาลี

สวัสดีครับ,
เขียนเมื่อวันที่ 27 กุมภาพันธ์ 2556

สัปดาห์ที่ผ่านมาหยุดยาว.. ไอผมก็นึกว่าไม่มีประเด็นอะไรให้เขียนมากมายเลยกะของยากดูซักหน่อยจัดเรื่องอิตาลีไป แต่ที่ไหนได้แม่เจ้าเปิดมามีประเด็นโผล่โพล่งตรึมเฉยเลยครับ (- -) ไหนจะเรื่องที่ประธานธนาคารกลางสหรัฐนั่งยันนอนยันว่าจะคงมาตรการ QE ต่อไป (+), เรื่องที่ JPMorgan Chase ยักษ์ใหญ่การเงินระดับโลกกำลังเตรียมระดมทุนราว 1.5 พันล้านเหรียญสหรัฐเพื่อตั้งกองทุนลงทุนในสินทรัพย์สาธารณูปโภคพื้นฐานทั่วเอเชียรวมถึงไทย (JPMorgan Asian Infrastructure & Related Resources Opportunity Fund) ข่าวนี้ออกมาในเวลาไล่เลี่ยกับที่นายกยิ่งลักษณ์ประกาศกร้าวที่ฮ่องกงว่าไทยแลนด์ดีจริงมั่นใจพร้อมลุยลงทุนโครงสร้างพื้นฐานมูลค่า 2 ล้านล้านบาท (ราว 17% ของ GDP) ซึ่งจะเป็นการลงทุนในโครงการน้ำซัก 3.5 แสนล้านบาท.. นอกจากนี้ยังมีเรื่องที่ก.ล.ต.ขอร้องกระทรวงการคลังให้ยกเว้นภาษีเงินปันผลตลาดหุ้นไทยที่ 10% เนื่องจากมองว่าเป็นการเก็บซ้ำซ้อนกับภาษีเงินได้นิติบุคคล.. และล่าสุดที่ธปท.บอกข่าวดีว่าอาจปรับประมาณการเศรษฐกิจไทยปีนี้ขึ้นไปอีก (ท่านที่ตามบทความผมสัปดาห์ที่แล้วน่าจะพอเดาได้)

แต่อย่างไรก็ดี ภาพหนึ่งสัปดาห์จากนี้ตลาดคงจะขึ้นได้ยากหน่อยนะครับนะ.. อาจจะเห็นการเล่นรถไฟหมุนตีลังกาแปดสิบตลบเหมือนกับที่เกิดขึ้นกับหุ้นอเมริกา (ไปกลับ 300 จุด) เมื่อคืนวันจันทร์ได้ ส่วนหนึ่งเป็นเพราะตลาดกำลังหาเหตุผลในการขายทำกำไรระยะสั้น (Morgan Stanley เพิ่งปรับลดอันดับหุ้นไทยลงเป็น underweight) โดยครั้งนี้จี้จุดไปที่ปัญหาการเลือกตั้งในอิตาลี.. กูรูบางท่านถึงขนาดพูดว่าตรงนี้อาจทำให้ปัญหายุโรปกลับมาระทุระทวยอีกครั้งได้

มารู้จักอิตาลีกันหน่อย

อิตาลีมีพื้นที่ประมาณ 60% ของไทยครับ.. รูปร่างประเทศเหมือนรองเท้าบู้ท โดยมีประชากรราว 61 ล้านคน และมีขนาดเศรษฐกิจใหญ่เป็นอันดับ 3 ในกลุ่มยูโร รองจากเยอรมันและฝรั่งเศส.. โดยเศรษฐกิจขึ้นกับภาคบริการถึง 3 ใน 4

ปัญหาของอิตาลีสะสมมานานครับ.. เกิดตั้งแต่สมัยที่ยังไม่รวมกลุ่มเป็นยูโรโซน เพราะรัฐบาลใช้ดอกเบี้ยนโยบายสูงเกินควร ทำให้ต้นทุนการเงินของประเทศสูงเกินจำเป็น (เช่น ในปี 1992 อัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 5% แต่ดอกเบี้ยนโยบายอยู่ที่ 15%) แม้ว่าปัจจุบันจะมี ECB แล้ว แต่อัตราว่างงานที่สูงถึง 11.2% ของอิตาลีทำให้เศรษฐกิจเติบโตน้อย อีกทั้งประเทศยังต้องแบกภาระหนี้ที่สูงขึ้นเรื่อยๆจากโครงการต่างๆของภาครัฐ.. โดยล่าสุดหนี้สาธารณะอยู่ที่ราว 121% ของ GDP (สูงเป็นอันดับ 2 ในยูโรโซนรองจากกรีซ).. ซึ่งตรงนี้ทำให้รัฐบาลต้องเสียเงินงบประมาณไปกับค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเรื่อยๆ เรื่อยๆ และเรื่อยๆ  

ปี 2012 เศรษฐกิจอิตาลีตกต่ำติดลบถึง 2.2% แย่สุดในกลุ่ม G7 ซึ่งปีนี้ก็คงไม่แคล้วที่จะติดลบต่อไป.. ซ้ำร้ายยังมีปัญหาการเมืองอีก.. มองตรงนี้แล้วก็ยิ่งตอกย้ำถึงภาพความถดถอยของยุโรป -/\- และทำให้เชื่อว่าเศรษฐกิจเค้าคงยากที่จะกลับมารุ่งโรจน์ได้อีกอย่างน้อยในชั่วทศวรรษนี้.. ก็ขอเอาใจช่วยให้เค้าผ่านช่วงเวลาอันเลวร้ายไปได้ในเร็ววันครับ

 

ยุคใหม่ที่กำลังจะมาถึง

สวัสดีครับ,
เขียนเมื่อ 20 กุมภาพันธ์ 2556

จนถึงเพลานี้พี่น้องคงทราบแล้วครับว่าเศรษฐกิจประเทศไทยโตกระชากใจหนุ่มๆสาวๆเพียงใด.. แม้ว่าตัวเลข +18.9% yoy ในไตรมาส 4 ปี 2555 จะเกิดจากฐานต่ำเมื่อปลายปี 2554 (ที่น้ำท่วมกระชากจิตใจทำให้กระผมต้องเปลี่ยนฐานที่มั่นไปอยู่โรงแรมย่านสีลมชั่วคราว).. แต่นั่นก็เป็นการส่งสัญญาณว่าเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัวไม่ได้กระทบต่อเศรษฐกิจไทยเท่าใดเลย ซึ่งตรงนี้ต้องขอยกผลประโยชน์บางส่วนให้กับนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลในช่วงที่ผ่านมาด้วยครับ

พอรวมเป็นตัวเลขทั้งปี 2555 ทำให้ GDP ไทยเลขที่ออกเป็น +6.4% สูงกว่าที่คาดที่ +5.5% พอสมควร.. (ใครใคร่นำไปซื้อเลขท้ายก็ได้แต่อาจไม่ถูก เพราะเค้าเก็งเลขอื่นกันอยู่ อิอิ) ซึ่งถ้าจะพูดให้สวยหน่อยก็ต้องบอกว่า “เศรษฐกิจไทยกลับมาขยายตัวในอัตราเร่งอีกครั้ง”.. เนื่องจากหลังจากที่เราโตกระฉูดในไตรมาสแรกปี 2555 (เทียบ QoQ).. เศรษฐกิจเราก็แผ่วเบามาตลอดในไตรมาส 2 และต่อเนื่องถึงไตรมาส 3 ปีเดียวกัน.. เลยทำให้นักวิเคราะห์ทั้งหลายมองว่าไตรมาส 4 ปี 55 ก็น่าจะแผ่วเบาต่อไป แต่! หารู้ไม่ว่าท่านประเมินสยามเมืองยิ้มต่ำไปเสียแล้ว.. ฮ่า ฮ่า ฮ่า.. ไตรมาส 4 จัดไป +18.9% yoy ซะเลย.. นำโดยพี่ใหญ่การลงทุน (+23.5% yoy) น้องรองการบริโภค (+12.2% yoy) และเจ้ส่งออก (+13.5% yoy).. ส่วนปีนี้ 2556 ที่คาดกันว่าจะโต 4.5-5.6% ไม่แน่นะอาจจะแรงกว่านี้ก็ได้.. ปรับประมาณการกันให้ทันละครับ คิคิ

และนี่อาจจะเป็นหนึ่งในสาเหตุว่าทำไมต่างชาติเค้าถึงมั่นใจในตลาดหุ้นไทยนักหนา (ขนเงินมาลงทุนอยู่ได้ แง้วๆ) โดยเวปไซด์ CNNMoney ถึงกับพาดหัวใหญ่สุดๆลงหน้าแรกเลยครับว่า “THAILAND’S RAPID RECOVERY” เมื่อวันที่ 19 ก.พ.ที่ผ่านมา.. กระต๊าก! บ่งบอกว่าเค้าให้ความสำคัญกับเรามากส์!! ด้านมูลค่าตลาดหุ้นไทยก็ต้องบอกว่าโอ้แม่เจ้า เพราะขึ้นไปถึง 13 ล้านล้านบาท (เพิ่มขึ้นกว่า 9 ล้านล้านบาทในช่วง 4 ปีที่ผ่านมา) สูงกว่า GDP ของประเทศ ณ บัดนาวถึง 1.13 เท่า.. ร้อนแรงมาก.. คืองี้ครับ โดยปกติแล้วมูลค่าตลาดหุ้นไทย (Market Cap) จะอยู่ต่ำกว่า GDP มาโดยตลอด มีแค่ช่วงปี 2537-38 เท่านั้นที่ขึ้นมาเกิน แล้วหลังจากนั้น คงไม่ต้องบอกว่าเกิดอะไรขึ้น… อ๊ะๆ แต่อย่างเพิ่งเข้าใจว่าผมยกตัวเลขนี้มาเพื่อบอกว่าตลาดจะ crash เหมือนในอดีตนะครับ.. หากแต่เพื่อให้ทราบไว้จะได้ไม่ประมาท เพราะเหตุการณ์ที่ไม่คาดฝันมักเกินขึ้นในช่วงที่คาดฝันอยู่เสมอ.. อย่างไรก็ดี ผมคงต้องบอกว่าจากนี้ไปเรากำลังเข้าสู่ยุคใหม่ที่แจ่มว้าวกว่าเดิม ด้วยปัจจัยหลายๆอย่างที่แตกต่างจากในอดีตอยู่มาก (ตอนที่เราพยายามเป็นเสือตัวที่ 5 แต่กลับเป็นแมลงสาบตัวที่ 1) AEC ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า.. ก็ขอเอาใจช่วยทุกท่านในยุคใหม่ที่กำลังจะมาถึงครับ  

ลดดอกเบี้ยดีอย่างไร vs ไม่ลดดีกว่าไหม

สวัสดาคริบ สวัสดีครับ,

เขียนเมื่อ 13 กุมภาพันธ์ 2556

สัปดาห์ที่แล้วพร่ำพรรณาไปว่าคีย์ order SET50 futures 4 หลัก (หลักพัน) ช่างปวดสายตาเสียนิกระไร.. ไม่ทันไร! เหมือนมีเจ้าไม้เจ้ามือท่านได้ยินครับ ช่วยบันดาลให้ลงมาเหลือ 3 หลัก (หลักร้อย) ในบัดดล อิอิ.. สถานการณ์จากนี้ไปจนถึงกลางสัปดาห์หน้า ความผันผวนจะยิ่งทวีคูณครับ.. เพราะยิ่งเข้าใกล้วันเชงเม้ง เอ้ย วันประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงิน (Monetary Policy Committee) ในวันที่ 20 ก.พ. ศกนี้.. พี่น้องครับ! ลด/ไม่ลดดอกเบี้ยดีครับ?

ลดดอกเบี้ยดีอย่างไร (มุมมองฝั่งรัฐบาล) 
เนื่องจากดอกเบี้ยนโยบายของไทยในขณะนี้ที่ 2.75% อยู่สูงกว่าหลายประเทศในกลุ่มประเทศพัฒนาแล้ว (เช่น ยุโรป + อเมริกา + ญี่ปุ่น) โดยเฉพาะอเมริกาที่ผมขอขนานนามว่า “เจ้าแห่งนักอัดฉีดสภาพคล่อง” ที่พิมพ์เงินจำนวนมหาศาลทุกเดือนแถมอัตราดอกเบี้ยนโยบายของเค้า (Fed Fund Rate) ยังอยู่ต่ำเตี้ยติดพสุธาที่ 0.25%.. ทำให้ฝรั่งขนเงินหรือกู้เงินจากประเทศที่ดอกเบี้ยต่ำๆ เช่นนี้ (Carry Trade) มาลงทุนในประเทศที่ดอกเบี้ยสูงกว่าเช่นไทย (+ +) จึงทำให้ค่าเงินบาทแข็งกระโป๊กขึ้นมาทันตา.. ไงละ ผู้ส่งออกเดือดร้อนสิคร้าบ โดยเฉพาะธุรกิจขนาดกลางและขนาดเล็ก (SME).. ดังนั้นหากมีการลดดอกเบี้ยจะช่วยชะลอการไหลเข้าของเงินทุน ซึ่งค่าเงินบาทอาจจะกลับมาอ่อนค่าในระยะสั้นได้อีกครั้ง แฮ่ๆ

ไม่ลดดอกเบี้ยดีกว่าไหม (มุมมองฝั่งแบงค์ชาติ) 
ผู้ว่าธนาคารแห่งประเทศไทยมองว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่าเป็นเพียงปัจจัยหนึ่งเท่านั้นที่ทำให้เกิดเงินทุนไหลเข้า.. ท่านให้เหตุผลว่าในสถานการณ์ที่เงินเฟ้อมีแนวโน้มสูงขึ้น (เพราะผลจากนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจต่างๆของรัฐบาล เช่น ค่าแรง 300 บาท ทำให้ราคาสินค้าแพงขึ้น) แต่ไปลดดอกเบี้ยลง (ทำให้ดอกเบี้ยที่แท้จริงติดลบมากขึ้น) อาจทำให้เกิดปัญหาต่อระบบเศรษฐกิจในระยะยาวได้.. เพราะเมื่อดอกเบี้ยต่ำ จะทำให้คนรู้สึกไม่อยากฝากเงินกับธนาคารแต่อยากขนเงินมาลงทุนในตลาดหุ้นหรืออสังหาริมทรัพย์มากขึ้น.. อีกทั้งเป็นการกระตุ้นการกู้ยืม ซึ่งอาจก่อให้เกิดปัญหาฟองสบู่ตามมาได้

ข้อสรุปผมขอไม่สรุปละกันว่าวิธีไหนดีกว่าเพราะเป็นการคิดทางเศรษฐศาสตร์และอยู่เหนือความสามารถผมขึ้นไปยิ่งนัก.. แต่หากมีการลดดอกเบี้ยเกิดขึ้น ตรงนี้อย่างที่บอก.. ตลาดหุ้นจะกลับมากระชุ่มกระชวยยิ่งขึ้นไปอีก.. หุ้นใหญ่ๆที่แผ่วเบา อาจจะกลับมามีชีวิตชีวาอีกครั้ง รวมถึงกลุ่มอสังหาที่น่าจะมีโมเมนตัมให้เล่นไปได้ต่อ อีกทั้งค่าเงินบาทก็จะกลับมาอ่อนค่าในระยะสั้น.. แต่หากไม่ลด ก็ไม่มีอะไร ชิลๆต่อไป